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人保资产首席投资执行官崔斌:A股处于历史低位区 未来看好权益

2019-12-02 19:57:52
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许多单只股票的股息率高于4%,净资产收益率仍高于10%,这比一些债券品种更有吸引力。保险公司有权分配高股息、高净资产收益率和低波动性的股票。

9月20日,在上海证券报主办的第53届中国资本市场高级研讨会和上海证券交易所秋季董事论坛上,PICC资产管理有限公司首席投资执行官崔斌表示,截至今年7月底,保险业资金余额已达到17.3万亿元,大部分资金分配到固定收益资产。然而,他表示,股票市场在未来仍然充满希望。在新会计准则(ifrs9)全面实施的背景下,保险公司有权分配更多高股息、低波动的优质股票。同时,非标准资产也将是未来保险资金配置的重点。

崔斌表示,在全球经济增长呈下降趋势和结构性矛盾突出的背景下,全球经济同步指数和领先指数自2018年初以来一直在下降,并已连续17个月下降。因此,中国资本市场的比较优势日益突出,外资逐渐成为市场的重要力量,这逐渐影响了a股投资者的投资理念和投资风格。

全要素生产率促进增长

崔斌认为,国内经济仍然面临巨大的下行压力,去杠杆化和防范风险还有很长的路要走。与此同时,2018年新资产管理条例的颁布,意味着资产管理行业野蛮的增长阶段已经结束,银行理财产品带动的信贷快速扩张阶段也已经结束。

在当前宏观背景下,崔斌认为提高全要素生产率是关键。目前,中国仍面临人口老龄化和产能过剩等结构性问题。后续增长更多地取决于全要素生产率的提高,我们必须继续推进改革,以实现可持续经济增长。

同时,他说,目前正在发生结构性变化,未来值得期待。国际经验表明,随着人均国内生产总值的增加,制造业在一国经济中的比重将逐渐下降,服务业将成为经济中更重要的力量。结构转型后,经济增长中心更加稳定,周期性波动减弱。

无风险回报率将下降

据崔斌称,截至今年7月底,保险业的大部分资金已被分配到固定收益资产。2015年至2016年,债券收益率相对较低,保险公司减少了债券资产的配置,增加了股权和非标准资产的配置。然而,当2017年债券收益率较高时,债券配置再次增加。

目前,a股上市保险公司仍将其大部分资金用于债券、非标准和存款等固定收益资产,约占75%。今年上半年,上市保险公司减少了股票、存款和债券头寸,增加了对非目标资产的投资。崔斌认为,债券的绝对收益率已经相对较低,短期内下行空间有限。然而,非标准资产的绝对收益率仍然相对较高,与不同期限的固定收益资产的收益率相比,具有相对较高的配置价值。

“我们相信,未来银行理财产品的回报率肯定会下降。这也是引导未来无风险回报率整体下降的一个重要因素,也是我们对未来股市持乐观态度的一个重要因素。”崔斌说。

同时,数据显示,目前的债权计划和信托回报率相对较高,超过5%。崔斌表示,债权计划也是未来保险资金的主要分配方向。他说,符合保险基金信用评级标准的非标准资产不多,这就是为什么目前有大量资金被分配给债权计划和信托。

保险偏好高股息股票

在股市方面,崔斌表示,股市指数目前处于历史低点。例如,沪深300的动态市盈率为12.13倍,市净率为1.48倍,均处于历史低点。然而,从与下一年回报率相对应的过去历史估值来看,除非有极端情况,否则股市遭受大规模退出的可能性相对较小。

然而,目前保险基金大规模增加的势头并不特别充分。崔斌指出,今年上半年,a股非金融企业净利润增速较第一季度有所放缓。从pe来看,最近计算机行业增长过快,估值过高。由于维修性能下降,汽车行业的估价迅速上升。食品、军事和通信的估值已经升至合理水平。铅、农、林、牧、渔业、餐饮、家电估值高,电子、休闲服务、军事、计算机、通信估值已上升到合理位置。从预测的净资产收益率来看,农业、林业、畜牧业和渔业、矿业、化工、电子、房地产、休闲服务业、建筑材料和机械设备都高于历史中位数。

崔斌认为,非标准利率可能会进一步下降。如果lpr导致贷款利率下调,非标准利率的下行空间将进一步打开。从股票和债券的相对价值比来看,目前股票的配置价值更高。

他认为,从个股的角度来看,许多个股的股息率都高于4%,净资产收益率仍高于10%,这比一些债券品种更具吸引力。在新会计准则将全面实施的背景下,保险公司有权分配高股息、高净资产收益率和低波动性的股票。

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